Стоимость крупнейшего в истории индийского фармрынка слияния была озвучена еще в апреле 2014 года – Sun Pharmaceutical договорилась с Daiichi Sankyo о приобретении принадлежащей японцам Ranbaxy за $4 млрд, включая $800 млн долгов. По оценкам экспертов, объединенная компания способна стать пятым в мире производителем дженериков с ежегодной выручкой $4,2 млрд, из которых на индийский рынок придется лишь $1,1 млрд. Впрочем, прежде чем закрыть сделку и опытным путем подтвердить выкладки маркетологов, фигурантам слияния предстоят обряды очищения и благословения регуляторов – индийских и «наднациональных», читай, американских.
ВАШИНГТОНСКИЙ ОБЛОМ
Обуздать прыткую Ranbaxy американцы пытаются давно, и год от года внимание FDA к индийцам только возрастает. Контролеры инкриминировали фармпроизводителю нарушение стандартов GMP, фальсификацию документации и прочие разнокалиберные, совершенные компанией за последнее десятилетие, грехи на общую сумму в $500 млн – эта цифра в 2013 году была зафиксирована в мировом соглашении Ranbaxy с Минюстом США. Правда, уплата солидного штрафа отнюдь не стала полной индульгенцией для индийской компании, расследование в отношении которой не прекратилось, а, напротив, активизировалось – в результате продукция четырех заводов Ranbaxy попала под запрет на экспорт в США.
Sun, обязующаяся по факту слияния отвечать за Ranbaxy «в печали и радости», готова к аналогичному вниманию регуляторов. Уже в мае 2014 года, то есть почти вслед за опубликованием информации о грядущей сделке, предприятие Sun в штате Гуджарат получило письмо от FDA, указывавшего на обнаруженные его инспекторами нарушения. В сентябре 2014 года американские контролеры внезапно посетили производственную площадку Sun в Халоле. Впрочем, высказавшиеся по этому поводу аналитики Business Standard не связывают надзорную активность FDA с грядущим объединением, а полагают, что Sun сама спровоцировала регулятора отзывами своих продуктов с американского рынка. Действительно, незадолго до проверки индийцы отозвали одну за другой партии ЛС по трем МНН: 200 флаконов с содержанием применяющегося для химиотерапии гемцитабина, 2 528 флаконов с дженериковой версией противодиабетического метформина и 41 127 флаконов с антидепрессантом венлафаксин гидрохлорид. Все три препарата выпускались на заводе в Халоле, который обеспечивает Sun 40% всех продаж на рынке США и приносит компании 25% консолидированной прибыли. Стоит отметить, что пока блокировки предприятия не произошло, хотя подобные слухи сопровождали каждую новую публикацию о проходящих в Халоле проверках. Обошлась Sun и без крупных штрафных выплат.
Чего не скажешь о Ranbaxy, которой не далее как 16 октября 2014 года вновь пришлось ощутить себя виноватой перед американскими властями на сумму почти в $40 млн – за якобы имевшую место ценовую невоздержанность при поставках препаратов для программы Medicaid.
К слову, американские власти, заботясь о социальной справедливости, довольно часто обращают свой гнев на фармпроизводителей. В начале октября Конгресс инициировал проверку 14 дженериковых компаний, включая индийский ТОП3 – Sun Pharmaceutical Industries, Dr. Reddy’s Laboratories и Cadila Healthcare. По словам возмущенных конгрессменов, в период с октября 2013-го по апрель 2014 года цены на 10 аналоговых препаратов выросли в отдельных случаях от 40 до 80 раз. Даже для США, где, в отличие от той же Индии, рынок свободен, а цены устанавливаются в ходе переговоров между страховщиками и производителями лекарств, подобный галопирующий рост – нонсенс. Рассылкой писем в штаб-квартиры фармкомпаний конгрессмены не ограничились и обратились к министру здравоохранения США Сильвии Бервелл, потребовав незамедлительных санкций в отношении особо алчных коммерсантов. Кроме того, в Конгрессе ждут от профильного ведомства законодательных инициатив по предупреждению подобных инцидентов.
БРАХМЫ ПУТЫ
Скорейшему закрытию сделки мешает не только неблагоприятный внешний фон, слияние зависит и от ряда внутренних обстоятельств и регламентов. В Индии любая сделка, в которой участвуют компании с капитализацией более 15 млрд рупий ($245,2 млн) или с оборотом свыше 45 млрд рупий ($735,8 млн), должна быть одобрена национальным антимонопольным ведомством Competition Commission of India (CCI). Понятно, что Sun и Ranbaxy, чья совокупная выручка достигает 250 млрд рупий ($4 млрд), попадают в этот разряд. Но прежде благословения CCI объединяющиеся компании обязаны были получить «зеленый свет» от двух национальных биржевых площадок. И здесь не обошлось без сложностей. Группа инвесторов пыталась уличить Sun в инсайдерской торговле и заморозить процесс слияния, но доказать обвинения в суде не смогла.
Когда эта и другие мелкие препоны были сняты, за дело взялась CCI, представители которой предположили, что слияние может навредить конкуренции на лекарственном рынке, и попросили открыть детали M&A общественности. Как сообщил 15 октября Business Standard, ссылаясь на анонимные источники в антимонопольной службе, к ноябрю CCI, скорее всего, посоветует компаниям продать часть ключевых активов, чтобы все-таки завершить сделку. Впрочем, полагают аналитики, существует и менее болезненный для компаний сценарий – не устраивать распродажу, а сделать это заблаговременно, не дожидаясь отрицательного антимонопольного вердикта.
Есть вероятность, что регулятор, выдав разрешение на сделку, обяжет фармгиганта не повышать цены на препараты в сегментах, где у него будет значительная доля рынка, размышляют эксперты Business Standard. По их подсчетам, в портфелях Sun и Ranbaxy – 128 одинаковых МНН, и в случае одобрения сделки объединенная компания получит 40%-ную долю рынка для 25 выпускаемых ею препаратов, и 65%-ную для девяти. С момента подачи компаниями заявления в CCI прошло уже почти шесть месяцев – большая часть из 210 дней, отведенных законом на принятие регулятором решения. Индийские антимонопольщики молчат, представители Sun и Ranbaxy затянувшееся ожидание тоже вслух не комментируют.
Примечательно, что и при самом благоприятном для заявителей вердикте CCI камнем преткновения может стать сам процесс поглощения. По версии источников Business Standard, в Sun разработана трехэтапная стратегия интеграции Ranbaxy и поведения объединенной компании на внутреннем и внешнем рынках. Проект слияния предполагает работу в 65 странах, управление как минимум 47 площадками производства специализированных и дженериковых продуктов. На реализацию этих планов, по самым оптимистичным оценкам, потребуется не меньше трех лет.
Если все пойдет нынешними единоличными темпами, посчитали в Business Standard, в Индии будущее объединение займет около 9,2% лекарственного рынка. В развивающихся странах, включая Россию, ЮАР, Украину, Румынию, Бразилию и Малайзию, суммарная выручка предприятий Sun и Ranbaxy должна составить около $900 млн.
Но это, подчеркивают наблюдатели, идеальный сценарий, не учитывающий возможности коррекции почти безупречных финансовых показателей Sun в сторону скромных успехов Ranbaxy. Занятно, что, объявляя о слиянии, Sun согласилась не понижать заработную плату специалистам приобретаемой компании, а сама Ranbaxy оставила премиальный задел в 650 млн рупий ($10,6 млн) для 70 ключевых фигур за продолжение работы, притом что средние зарплаты в Sun на 20–30% ниже, чем в Ranbaxy.
Ответственный за освещение слияния представитель Sun Pharmaceutical заявил, что компания усердно работает над тем, чтобы, устранив все неясности, собрать сплоченную команду общей численностью свыше 14 тысяч человек. На фоне этого бодрого рапорта весьма тревожно прозвучала информация о том, что верхушка американского офиса Ranbaxy, то есть топ-менеджеры, пережившие многолетнюю битву с местными регуляторами, покинула компанию. Впрочем, официального подтверждения или опровержения этой новости из компаний не последовало. По мнению источника, на который ссылается Business Standard, в ближайшее время за этими отставками могут последовать другие, в том числе из индийского офиса, откуда отток кадров уже начался: свои кабинеты оставили глава международного департамента по качеству Дейл Адкинсон и руководитель HR-отдела Сандип Гиротра. Уход из Ranbaxy топовых персонажей может повлечь за собой бегство менеджеров среднего звена, и тогда стратегам из Sun придется корректировать структуру и планы корпорации.
Несмотря на все перечисленные сложности, многие цитируемые Business Standard инсайдеры и аналитики полагают, что, возможно, в Daiichi Sankyo продешевили: в $2 млрд оценивается лишь продуктовый портфель Ranbaxy, и Sun, тратящей на круг около $5 млрд, несказанно повезло.